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我國產(chǎn)業(yè)基金現(xiàn)狀 投資基金發(fā)展趨勢研究篇一

2013-09-07 chinaventure

渤海產(chǎn)業(yè)基金成立于2006年12月,，為中國第一只產(chǎn)業(yè)基金,，它首期募資額為60.8億元。其股東包括中 銀國際控股有限公司,、天津泰達(dá)投資控股有限公司,、全國社會保障基金理事會、中銀集團(tuán)投資有限公司,、國開金融有限責(zé)任公司,、中國人壽保險(集團(tuán))公司、中國人壽保險股份有限公司等,，可謂含著金湯匙出 生,。七年過去，當(dāng)時勇于吃螃蟹的這批lp出資人,，如何評價渤海產(chǎn)業(yè)基金?過去七年,，中國pe行業(yè)已再 次經(jīng)歷了一輪從“全民pe”熱潮轉(zhuǎn)為行業(yè)寒冬的周期。雖說不少人公開反思在2011年太過樂觀,，但畢竟在 上一波熱潮中,，它們投資的基金已經(jīng)有項目通過ipo 等方式退出并獲得了相應(yīng)的回報。而起了大早的渤海 產(chǎn)業(yè)基金,，目前沒有一單ipo退出的案例,，那么這家 基金的業(yè)績究竟怎樣?本報記者按圖索驥，追索渤海產(chǎn)業(yè)基金 portfolio(投資組合)中多個公司的今昔對比,，試圖揭 開中國首只產(chǎn)業(yè)基金神秘的面紗,，也盡力還原一個問 題：渤海產(chǎn)業(yè)基金究竟賺錢否?其規(guī)模龐大的投資將 如何退出以獲得不錯的收益? 過去七年，渤海產(chǎn)業(yè)基金分別投資天津鋼管,、成 都銀行(應(yīng)為7.2億),、奇瑞汽車(5億)、中原證券(約為 24億),、天津銀行,、紅星美凱龍、成都中小企業(yè)信用 擔(dān)保有限責(zé)任公司,、三洲特鋼,、康乃爾化學(xué)等9家公 司。渤海產(chǎn)業(yè)基金總裁李祥生在接受本報采訪時解 釋：“我們做投資有個標(biāo)準(zhǔn),，就是我們投資兩三年 后,，預(yù)測這家公司的市盈率降到六倍以下。我投的9個企業(yè),，有3個沒做到,，這其中兩個賣掉了,。其他做 到的6個企業(yè)，有3個報到(證監(jiān))會里,。我們投資的企 業(yè),，去年表現(xiàn)都很好，盈利平均增長17%,?！?李祥生，出生于1964年,。在2007年赴任渤海產(chǎn) 業(yè)基金之前,，他曾在百富勤證券、渣打銀行任職,，2000年先后在西南證券,、北京國際信托投資公司、中國華潤投資控股公司,，麥格理銀行擔(dān)任高管,。履歷 可謂“橫貫中西”。他說自己經(jīng)歷過多次金融危機(jī),，比 較謹(jǐn)慎,。

奇瑞汽車：年化10%回購?fù)顺?/p>

2009年3月，渤海產(chǎn)業(yè)基金順利打敗諸多同行,，得以入股奇瑞汽車(全稱“奇瑞汽車股份有限公司”),。渤海產(chǎn)業(yè)基金出資5億元，換來奇瑞汽車1.67億股或4.53%的股權(quán),，成為奇瑞汽車第五大股東,。其中有 2550萬股是從其他股東處受讓。和渤海產(chǎn)業(yè)基金同時期入股的投資機(jī)構(gòu),，多赫赫 有名：鼎暉投資旗下的天津鼎暉股權(quán)投資一期基金持 股2.83%,、天津鼎暉元博股權(quán)投資基金持股

0.8%——即兩者合計出資約4億元;中國華融資產(chǎn)管理公司出資 2.5億元持股

2.27%;中科招商旗下幾只基金共出資4億 元持股約3.62%。僅僅兩個月后,，新天域成長(天津)股權(quán)投資企業(yè) 以每股3元的單價,，自其他股東處受讓2750萬股，亦 成為奇瑞汽車的新晉股東,。為此,，奇瑞汽車一共獲得 14.4億元的融資。折算可知,，以上知名投資機(jī)構(gòu)給予奇瑞汽車約 110億元的估值。據(jù)經(jīng)審計的審計報告,，奇瑞汽車 2008年末的總資產(chǎn)為271億元,，凈資產(chǎn)為65.60億 元,。乍一看，這是一筆合算的投資,。但是,，此時奇瑞 汽車已烏云壓境：它2008年的營業(yè)收入約為185億 元，比2007年略有下滑;營業(yè)利潤虧損近2億元;但加 上營業(yè)外收入后(主要是政府補(bǔ)貼),，奇瑞汽車的利潤 總額超過3億元,。渤海產(chǎn)業(yè)基金人士則如此解釋投資奇瑞汽 車：“汽車行業(yè)沒問題，這個企業(yè)沒問題,，行業(yè)里排 名更靠前的企業(yè)都上市了,，它品牌比吉利強(qiáng)多了。于 是我們投了,?！?但此后奇瑞汽車用實際業(yè)績告訴大家：,，這些知 名投資機(jī)構(gòu)的投資,，不是“抄底”。2009年,，奇瑞汽車 的營業(yè)利潤約為-5.57億元(利潤總額約7200萬 元);2010年,，營業(yè)利潤跌至-8.74億元(利潤總額為3億元);2011年，營業(yè)利潤為-4.15億元(利潤總額為 1.47億元),。以上數(shù)據(jù)都出現(xiàn)在奇瑞汽車的中期票據(jù)發(fā)行文件 和后續(xù)信息披露中。奇瑞汽車于2010年發(fā)行18億元 的五年期中期票據(jù),、2011年和2012年分別發(fā)行18億 元的三年期中期票據(jù),。也就是說，明后兩年,，奇瑞汽 車將迎來中期票據(jù)償還的高峰期。此外,，奇瑞汽車募 集來的54億元資金,，都不是用于新項目的投資,，而 用于“補(bǔ)充營運(yùn)資金”和“置換/償還銀行貸款”,。2011年，奇瑞汽車又進(jìn)行新的募資,，渤海產(chǎn)業(yè) 基金的股權(quán)稀釋為4.19%,。奇瑞汽車在2012年10月公 布過一次公司股權(quán),，渤海產(chǎn)業(yè)基金依舊持有它4.19% 的股權(quán)。渤海產(chǎn)業(yè)基金內(nèi)部也有看法認(rèn)為,，雖然行業(yè)沒 錯,、企業(yè)沒錯，甚至奇瑞汽車的管理團(tuán)隊也沒錯,，但 奇瑞汽車如何運(yùn)作背后有太多行政意志,，總經(jīng)理尹同 躍說了不算。李祥生告訴記者,，“我們跟尹總溝通得很好,，尹 總也說?我們要效益，要企業(yè)的健康成長,，不能企業(yè) 大而不賺錢?,。但當(dāng)我們做出分析報告，指出哪些部 門該收縮時,，這個刀卻切不下去,。我們2010年在公 司內(nèi)部成立了上市引導(dǎo)小組，我們不是要逼企業(yè)上 市,，而是只有上市,，才能抵住各方面壓力，以利潤為 目標(biāo),?！?李祥生最后發(fā)現(xiàn)自己的溝通是徒勞的。奇瑞汽車 至少三年沒有ipo計劃,。這種情況下,，渤海產(chǎn)業(yè)基金 選擇退出，奇瑞汽車回購了渤海產(chǎn)業(yè)基金手中的股 權(quán),。李祥生告訴記者,，最終奇瑞汽車獲得年化單利 10%的回報。

天津鋼管：利潤縮水九成以上

渤海產(chǎn)業(yè)基金于2007年10月投資天津鋼管,，這 是它成立后的首單投資,，此時距它成立已經(jīng)過去十個 月。當(dāng)時媒體報道渤海產(chǎn)業(yè)基金首秀時,，對天津鋼管

頗多贊譽(yù)之詞：它是國內(nèi)規(guī)模最大的石油套管生產(chǎn)基 地,，主營石油管套、熱軋管等專用管材的生產(chǎn)和銷 售,，國內(nèi)市場占有率保持在50%左右,。近兩年該公司 業(yè)績增長迅猛——2005年和2006年的凈資產(chǎn)收益率分 別為18.11%和21.98%，2007年三季度的收入已超過 2006年全年…… 公開資料顯示,，天津鋼管原是用四大國有銀行的 貸款建立與發(fā)展,，1999年上述貸款都轉(zhuǎn)為信達(dá),、東 方、長城,、華融等四大資產(chǎn)管理公司對天津鋼管的股 權(quán);2003年，天津市政府從它們手中回購天津鋼管的 股份;到2007年初,，天津鋼管的大股東為天津泰達(dá)投 資控股有限公司(以下簡稱“泰達(dá)投資”),，占股57%，天津鋼管投資控股有限公司(以下簡稱“津管投資”)持 股33%,，四大資產(chǎn)管理公司合計持有10%的股權(quán),。2007年12月，渤海產(chǎn)業(yè)基金從津管投資那受讓 了天津鋼管3億股,，占比5.73%,。當(dāng)時多家媒體報 道，渤海產(chǎn)業(yè)基金為此投出了15億元,。如果投資額 屬實,，那么渤海產(chǎn)業(yè)基金給天津鋼管的估值高達(dá)262億人民幣。從當(dāng)時天津鋼管的財務(wù)數(shù)據(jù)來看,，這一估值并不 離譜：天津鋼管2006年的營業(yè)收入和利潤總額,，分 別約為191億和22.27億元;2006年末的總資產(chǎn)和凈資 產(chǎn)分別約為208億和65.7億元。投資當(dāng)年即2007年,，天津鋼管的業(yè)績不錯：營 業(yè)收入和利潤總額,，分別約為264億元和23.1億元。隨后,，天津鋼管開始利潤大幅縮水之旅：2008年,，營業(yè)收入和利潤總額分別為326億和 18.32億元;2009年，營業(yè)收入和利潤總額分別約為 294億和2.05億元;2010年,，營業(yè)收入和利潤總額分 別為389億和1.28億元;2011年前三季度的營業(yè)收入 和利潤總額,，分別約為376億和1億元。綜上可知,，2009到2011年,，天津鋼管的利潤，不到其2006年,、2007年的1/10,。大公國際資信評估有限公司在給天津鋼管發(fā)行的 短期融資券評級時，曾這樣分析天津鋼管的不利因 素：“公司無縫鋼管產(chǎn)品盈利能力下降,。中國無縫鋼 管生產(chǎn)企業(yè)眾多,，市場供大于求現(xiàn)象嚴(yán)重，對下游企 業(yè)的議價能力較弱,。長期看,，原燃料價格的上漲對鋼 鐵行業(yè)的成本控制形成較大壓力,，導(dǎo)致公司毛利率持 續(xù)下降，盈利能力減弱;公司低氧銅桿產(chǎn)品盈利能力 低,。低氧銅桿行業(yè)進(jìn)入壁壘低,，導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能過剩。公司低氧銅桿產(chǎn)品附加值較低,?！?上述因素或許解釋了：為何天津鋼管的利潤在 2009年經(jīng)歷斷崖式下降后，之后再沒有反彈的跡 象,。且這些因素,，看起來將長期成為天津鋼管利潤大 幅上漲的掣肘。2010年5月,，環(huán)境保護(hù)部曾回函中國證監(jiān)會,，表 示“原則同意天津鋼管集團(tuán)股份有限公司通過上市環(huán) 保核查”?？芍?，當(dāng)時天津鋼管正沖刺ipo。后來再無 聲響的原因不得而知,。但鑒于天津鋼管的利潤,，已縮水至渤海產(chǎn)業(yè)基金投資時的十分之一，即使天津鋼管能上市,，對于渤海產(chǎn)業(yè)基金,，不過是聊勝于無。

中原證券：最賺錢的項目?

2011年9月,，經(jīng)中國證監(jiān)會批復(fù),，渤海產(chǎn)業(yè)基金 受讓許繼集團(tuán)有限公司(以下簡稱“許繼集團(tuán)”)持有的 中原證券的6.08億股權(quán)。自此,，渤海產(chǎn)業(yè)基金持有中 原證券29.9%的股權(quán),，成為其第二大股東。2011年6月份,，也就在渤海投資中原證券獲批的 三個月前,，許繼集團(tuán)轉(zhuǎn)讓了1000萬股中原證券給保 稅科技

[5.64% 資金 研報]()。保稅科技公 告,，每股作價3.98元,，此外再向平安信托投資有限責(zé) 任公司支付每股0.2元的咨詢費(fèi)。故,，雖然渤海產(chǎn)業(yè)基金投資中原證券的具體金額 無法得知,，但每股的成本應(yīng)該接近4元。也就是說,，渤海產(chǎn)業(yè)基金出資接近24億,，給中原證券的估值接近80億人民幣。本報記者就此向渤海證券求證,，對 方表示“估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外界80億的推測”,。公開資料顯示：中原證券2011年的營業(yè)收入和利潤總額分別為7.1億和1.37億;2012年營業(yè)收入和利 潤總額分別為10.08億和2.57億元。李祥生本人曾擔(dān)任西南證券副總裁,，他說：“我那時對傳統(tǒng)證券公司的模式是批判的,。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)就是通道，通道收那么高費(fèi)用是沒道理的,。隨著大家在成 本壓縮過程中，肯定收費(fèi)越來越低,。這就是緩期執(zhí)行的過程,。” 李祥生表示投資中原證券,，當(dāng)時是看到河南證券 化率低,，中原證券作為河南主要的券商有機(jī)會;渤海 投資時，河南證券換了新的管理團(tuán)隊,，李祥生與他們 溝通過后,，覺得理念相合，未來在維持經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)前提下,，從投行業(yè)務(wù)突破。這一策略在2012年的財務(wù)報表上得以顯現(xiàn),。2012年,，中原證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為4.2億;但通過債券承銷獲得承銷收入1.2億，投資收益領(lǐng)域的收入為3 億,。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比降到了一半以下,，且在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同比有所下滑的前提下，收入和利潤都有顯著增長,。中原證券必須將這一轉(zhuǎn)型之路走到底：因為它傳 統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)未來將遭遇更激烈的沖擊。今年3月15日,，中國證監(jiān)會公布了《證券公司分支機(jī)構(gòu)監(jiān)管規(guī)定》,，放開了券商開設(shè)分支機(jī)構(gòu)設(shè)立的 主體資格限制,、地域限制、數(shù)量限制;此外,，券商自 今年4月1日起可以通過網(wǎng)上開戶和見證開戶兩種方式向客戶提供非現(xiàn)場開戶服務(wù),。這些規(guī)定，事實上消解了因營業(yè)部數(shù)量多而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)強(qiáng)的優(yōu)勢,，而許多區(qū)域型券商，曾經(jīng)正是憑借自己在所在省的上述優(yōu)勢而 維持著不錯的業(yè)績,。而中原證券的轉(zhuǎn)型之路,，在2012年的小勝，并不代表從此是坦途,。有券商人士曾調(diào)侃所在行業(yè) 是“靠天吃飯”,，因為不但經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)跟股市牛熊直接掛鉤，自營業(yè)務(wù),、投行業(yè)務(wù),，同樣跟股市走勢息息相 關(guān)。其他的投資

同屬未能順利ipo的公司,，但成都銀行(全稱“成 都銀行股權(quán)有限公司”),、天津銀行(全稱“天津銀行股 份有限公司”)、紅星美凱龍(全稱“紅星美凱龍家居集團(tuán)股份有限公司”)的光景和以上三家公司不一樣,。渤海產(chǎn)業(yè)基金于2007年11月投資成都銀行,，持有成都銀行2.4億股或7.38%的股權(quán)。據(jù)媒體報道,，2007年10月底,，成都銀行向豐隆銀行增資擴(kuò)股，后者出資19.5億元認(rèn)購6.5億股,，持 股19.99%,。如果上述數(shù)據(jù)屬實，由于入股時間接近,，那么渤海產(chǎn)業(yè)基金投資成都銀行,，其入股成本也應(yīng)該在3元左右。即渤海產(chǎn)業(yè)基金出資約7.2億元,。此后,，成都銀行的業(yè)績節(jié)節(jié)上升：2007年，成都銀行的營業(yè)收入和稅前利潤分別為16.2億和7.2億元,，之后每年高速成長,，到2012年，這兩個數(shù)據(jù)分 別為56.2億和32.6億元。聯(lián)合資信在成都銀行次級債的評級報告中分析了 其優(yōu)勢：業(yè)務(wù)規(guī)模在中西部地區(qū)城市商業(yè)銀行中位居前列,，在成都市金融同業(yè)中亦具有較強(qiáng)競爭力;主營業(yè)務(wù)保持較快發(fā)展,，跨區(qū)域經(jīng)營的穩(wěn)定推進(jìn)有助于綜 合實力的提升。2011年10月,，渤海產(chǎn)業(yè)基金入股了天津銀行,，投資金額不詳。此后,，渤海產(chǎn)業(yè)基金一直持有天津銀行2.43%的股權(quán)或1億股,。2011年，天津銀行的營業(yè)收入和利潤總額分別 為49.9億和25.6億元,，同比上升16%和27%;2012年 上半年,，這兩個數(shù)據(jù)分別是31.2億和15.9億元。聯(lián)合資信在點(diǎn)評成都銀行時,，提到“未來宏觀增 速放緩,、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及利率市場化進(jìn)程推進(jìn)等因 素，將會對商業(yè)銀行盈利增長及資產(chǎn)質(zhì)量形成一定壓力”,。這也是天津銀行需要面對的。一位pe機(jī)構(gòu)合伙人曾關(guān)注到,，2003年以來，多家知名外資pe機(jī)構(gòu)曾以極低的價格投資中資銀行，尤其是國有大行,，這些投資為這些外資pe機(jī)構(gòu)帶來 豐厚的回報,。他說這背后的邏輯是“國有銀行過去十 年都在往上走，這是投對了行業(yè),，但未來十年,，銀行會怎樣是不確定的”。一位關(guān)注銀行股的金融業(yè)人士認(rèn)為,，未來利率市場化改革利好能以較低成本獲得資金的大銀行,，不利于中小銀行。所以,，如果成都銀行和天津銀行能盡快ipo,，那么對于渤海產(chǎn)業(yè)基金是最佳狀況：它會有退出項目可 以向lp出資人交代，且或許能在這兩家銀行估值較 高時退出,。那它們何時能上市?2012年,，成都銀行提交了上 市申請，據(jù)統(tǒng)計,，在證監(jiān)會排隊上市的城商行高達(dá) 15家;而監(jiān)管層曾表態(tài)“城商行不會批量上市”,。天津 銀行早在2010年宣布“最快2011年上半年能實現(xiàn)ipo”，但隨后一直悄無聲息。故,，渤海產(chǎn)業(yè)基金還需要等待,。渤海產(chǎn)業(yè)基金的官方網(wǎng)站上，還列出投資了紅星 美凱龍,、成都中小企業(yè)信用擔(dān)保有限責(zé)任公司,、四川 三洲特種鋼管有限公司、吉林康乃爾化學(xué)工業(yè)有限公 司等公司,。有媒體報道,，渤海產(chǎn)業(yè)基金是2010年入股紅星 美凱龍。紅星美凱龍2012年8月發(fā)行中期票據(jù)時披露 過其股權(quán)結(jié)構(gòu),，并不見渤海產(chǎn)業(yè)基金的身影,。入股渤海產(chǎn)業(yè)基金是以其他“馬甲”入股，那么這 筆投資他們目前尚可以安枕無憂,。公開數(shù)據(jù)顯示,，紅 星美凱龍過去三年的營業(yè)收入分別為39.6億、60.9億,、58.8億;凈利潤分別為8.5億,、13.1億和13.4億。2007年以來,，紅星美凱龍的實際控制人車建新 曾多次公開說兩三年內(nèi)會ipo,，但一直“只聞樓梯 響”。目前,，紅星美凱龍在證監(jiān)會排隊靜候ipo,。成都中小企業(yè)信用擔(dān)保有限責(zé)任公司、三洲特鋼(全稱“四川三洲特種鋼管有限公司”),、吉林康乃爾(全 稱“吉林康乃爾化

學(xué)工業(yè)有限公司幾家公司沒有公開 信息”)李祥生告訴記者：“三洲特鋼我們已經(jīng)全部退 出,，年化內(nèi)部收益率(即按復(fù)利計算)為16%;康乃爾我 們賣掉一部分，我們投進(jìn)去一年多后,，它第二輪投資 非常熱門,，我們賣了部分給第二輪投資者，賺了一倍 多,?！?李祥生告訴記者，在管理渤海產(chǎn)業(yè)基金的這幾 年,，他曾放棄過很多投資,，比如他沒有投光伏，也拒 絕了一些“我們現(xiàn)在20倍,，你投進(jìn)去明年40倍退出”的 項目,。他說有些同行投這樣的企業(yè)賺錢了,，那也是對 的，“因為幫lp賺錢永遠(yuǎn)是對的,?！钡?jīng)歷過幾次金 融風(fēng)暴，覺得不要太關(guān)注市場,，而要守住自己的底 線,，他所謂的底線就是“投資一個企業(yè)兩三年后，它 的市盈率降到六倍以下”,，這樣的企業(yè)在任何風(fēng)暴中 都死不掉,。李祥生認(rèn)為，中國pe市場熱衷于“快”和“上市”,，是非常大的誤區(qū),。他認(rèn)為這絕對不是唯一標(biāo)準(zhǔn)。而且 渤海產(chǎn)業(yè)基金跟lp出資人原本的約定中,，是5年投資 期10年退出期,。

我國產(chǎn)業(yè)基金現(xiàn)狀 投資基金發(fā)展趨勢研究篇二

一、中國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀產(chǎn)業(yè)投資基金是是私募基金的一種,，按照投資基金運(yùn)作方式,，直接投資于實業(yè)項目的金融工具，簡稱產(chǎn)業(yè)基金,。它是指一種對未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理服務(wù)的利益共享,、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資制度，即通過向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設(shè)立基金公司,，由基金公司擔(dān)任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)，委托基金托管人托管基金資產(chǎn),，從事創(chuàng)業(yè)投資,、企業(yè)重組投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等實業(yè)投資。

產(chǎn)業(yè)基金起步于美國,，壯大于二戰(zhàn)之后,，大量成立的私募股權(quán)類基金解決了中小企業(yè)融資需求，助推了美國中小企業(yè)的發(fā)展壯大,。進(jìn)入上世紀(jì)80年代以后,，私募股權(quán)產(chǎn)業(yè)基本成熟，從1983年到1994年,，美國共有1106家接受過私募股權(quán)投資的企業(yè)上市,；僅1991-1993年，美國上市的790家公司中就有346家獲得過私募股權(quán)資本,，上市企業(yè)中私募股權(quán)資本投資的約占了44%,。

中國目前產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展情況,，接近于美國二戰(zhàn)之后的“起步成長期”，目前開始成為未來全球私募基金發(fā)展的核心市場之一,。2006年12月,，國家發(fā)改委批復(fù)成立了我國第一家私募產(chǎn)業(yè)投資基金，渤海產(chǎn)業(yè)投資基金,；2007年,，國家發(fā)改委由批復(fù)成立了廣東核電新能源、上海金融,、山西能源,、四川綿陽高科、中新高科等5家產(chǎn)業(yè)投資基金,；批復(fù)的6家產(chǎn)業(yè)投資基金的總金額達(dá)到760億人民幣,。

渤海產(chǎn)業(yè)投資基金的首期投資，以戰(zhàn)略投資人的身份,，投資天津鋼管集團(tuán)約15億元人民幣受讓其部分股權(quán),，其未來目標(biāo)是幫助天津鋼管ipo，從而實現(xiàn)首期投資的收益回報,。

總體來看,，我國產(chǎn)業(yè)基金現(xiàn)狀如下：

1.私募基金在國內(nèi)處于起步期和成長期的過度階段，雖各方面條件雖尚待完善,，但發(fā)展?jié)摿薮螅?/p>

2.國內(nèi)《公司法》及投資相關(guān)法規(guī)政策的修正,，以及管制的逐步放松，都極大促進(jìn)我國私募基金的發(fā)展,，行業(yè)將逐步進(jìn)入快速發(fā)展期,；

3.隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，國內(nèi)外大量資金逐步進(jìn)入私募尋求更高的資本回報,，同時國內(nèi)亦有大量項目存在對資金的需求,，資金供需兩旺；

4.由于國內(nèi)投資相關(guān)的整體環(huán)境有待完善,，國內(nèi)私募基金的投資主要集中于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),，其次為成長性較好的服務(wù)行業(yè)和it等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)；

5.國內(nèi)私募基金主要集中于東部地區(qū),，幾乎沒有立足西部的私募基金,，但西部地區(qū)存在大量投資機(jī)會與資金需求，發(fā)展?jié)摿O大,。

我國產(chǎn)業(yè)基金現(xiàn)狀 投資基金發(fā)展趨勢研究篇三

產(chǎn)業(yè)投資基金是一大類概念,，國外通常稱為風(fēng)險投資基金和私募股權(quán)投資基金，一般是指向具有高增長潛力的未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)投資,，并參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理,，以期所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)資本增值,。根據(jù)目標(biāo)企業(yè)所處階段不同，可以將產(chǎn)業(yè)基金分為種子期或早期基金,、成長期基金,、重組基金等。

產(chǎn)業(yè)投資基金具有以下主要特點(diǎn)：

第一,，投資對象主要為非上市企業(yè),。

第二，投資期限通常為3－7年,。

第三,，積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理。

第四,，投資的目的是基于企業(yè)的潛在價值,，通過投資推動企業(yè)發(fā)展，并在合適的時機(jī)通過各類退出方式實現(xiàn)資本增值收益,。

產(chǎn)業(yè)基金涉及到多個當(dāng)事人,，具體包括：基金股東、基金管理人,、基金托管人以及會計師,、律師等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，其中基金管理人是負(fù)責(zé)基金的具體投資操作和日常管理的機(jī)構(gòu),。

產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)行投資的主要過程為：首先,，選擇擬投資對象；然后,，進(jìn)行盡職調(diào)查,；當(dāng)目標(biāo)企業(yè)符合投資要求后，進(jìn)行交易構(gòu)造,；在對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行投資后參與企業(yè)的管理,；最后，在達(dá)到預(yù)期目的后,，選擇通過適當(dāng)?shù)姆绞綇乃顿Y企業(yè)退出，完成資本的增值,。

產(chǎn)業(yè)投資基金對企業(yè)項目進(jìn)行篩選主要考慮以下幾個方面：

首先,，管理團(tuán)隊的素質(zhì)被放在第一位，一個團(tuán)隊的好壞將決定企業(yè)最終的成??；

其次，產(chǎn)品的市場潛力,，如果產(chǎn)品的市場潛力巨大,，那么即使目前尚未帶來切實的盈利,，也會被基金所看好；

第三,，產(chǎn)品的獨(dú)特性,。只有具有獨(dú)特性的產(chǎn)品才具有競爭力與未來的發(fā)展?jié)摿Γ?/p>

以下依次是預(yù)期收益率、目標(biāo)市場極高的成長率,、合同保護(hù)性條款,、是否易于退出等。

產(chǎn)業(yè)基金在所投資企業(yè)發(fā)展到一定程度后,，最終都要退出所投資企業(yè),。其選擇的退出方式主要有三種：一是通過所投資企業(yè)的上市，將所持股份獲利拋出,；二是通過其它途徑轉(zhuǎn)讓所投資企業(yè)股權(quán),；三是所投資企業(yè)發(fā)展壯大后從產(chǎn)業(yè)基金手中回購股份等。

產(chǎn)業(yè)投資基金投資與貸款等傳統(tǒng)的債權(quán)投資方式相比,，一個重要差異為基金投資是權(quán)益性的,，著眼點(diǎn)不在于投資對象當(dāng)前的盈虧，而在于他們的發(fā)展前景和資產(chǎn)增值,，以便能通過上市或出售獲得高額的資本利得回報,。具體表現(xiàn)為：

首先，投資對象不同,。產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資于新興的,、有巨大增長潛力的企業(yè)，其中中小企業(yè)是其投資重點(diǎn),。而債權(quán)投資則以成熟,、現(xiàn)金流穩(wěn)定的企業(yè)為主。

其次,，對目標(biāo)企業(yè)的資格審查側(cè)重點(diǎn)不同,，產(chǎn)業(yè)投資基金以發(fā)展?jié)摿閷彶橹攸c(diǎn)，管理,、技術(shù)創(chuàng)新與市場前景是關(guān)鍵性因素,。而債權(quán)投資則以財務(wù)分析與物質(zhì)保證為審查重點(diǎn)，其中企業(yè)有無償還能力是決定是否投資的關(guān)鍵,。

第三,，投資管理方式不同。產(chǎn)業(yè)基金在對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行投資后,，要參與企業(yè)的經(jīng)營管理與重大決策事項,。而債權(quán)投資人則僅對企業(yè)經(jīng)營管理有參考咨詢作用，一般不介入決策,。

第四,，投資回報率不同,。產(chǎn)業(yè)投資是一種風(fēng)險共擔(dān)、利潤共享的投資模式,。如果所投資企業(yè)成功,，則可以獲得高額回報，否則亦可能面臨虧損,，是典型的高風(fēng)險高收益型投資,。而債權(quán)投資則在到期日按照貸款合同收回本息，所承擔(dān)風(fēng)險與投資回報率均要遠(yuǎn)低于產(chǎn)業(yè)基金,。

第五,，市場重點(diǎn)不同。產(chǎn)業(yè)投資基金側(cè)重于未來潛在的市場,，而其未來的發(fā)展難以預(yù)測,。而債權(quán)投資則針對現(xiàn)有的易于預(yù)測的成熟市場。

我國產(chǎn)業(yè)基金現(xiàn)狀 投資基金發(fā)展趨勢研究篇四

金斧子財富： 時?？v橫在投資世界的高端投資者,，不可避免的總會聽到一個詞語：產(chǎn)業(yè)投資基金。其因為大多是國字企業(yè)設(shè)立打頭,，為眾多投資者所喜愛,。那么，產(chǎn)業(yè)投資基金是什么產(chǎn)業(yè)投資基金政策是什么,？下面,，金斧子小編就帶大家一起來看看。

產(chǎn)業(yè)投資基金是什么,？

產(chǎn)業(yè)投資基金一般是指向具有高增長潛力的未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)投資,，并參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，以期所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)資本增值,。根據(jù)目標(biāo)企業(yè)所處階段不同,，可以將產(chǎn)業(yè)基金分為種子期或早期基金、成長期基金,、重組基金等,。產(chǎn)業(yè)投資基金政策是什么？

政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法

第一章 總則

金斧子財富： 第一條 為促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展,，優(yōu)化政府投資方式,，發(fā)揮政府資金的引導(dǎo)作用和放大效應(yīng)，提高政府資金使用效率,，吸引社會資金投入政府支持領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè),，根據(jù)《公司法》,、《合伙企業(yè)法》,、《中共中央國務(wù)院關(guān)于深化投融資體制改革的意見》（中發(fā)[2016]18號）,、《國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》（國發(fā)[2016]53號）、《國務(wù)院關(guān)于創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制 鼓勵社會投資的指導(dǎo)意見》（國發(fā)[2014]60號）等法律法規(guī)和有關(guān)文件精神,，制定本辦法,。

第二條 本辦法所稱政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金，是指有政府出資,，主要投資于非公開交易企業(yè)股權(quán)的股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金,。

第三條 政府出資資金來源包括財政預(yù)算內(nèi)投資、中央和地方各類專項建設(shè)基金及其它財政性資金,。

第四條 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金可以采用公司制,、合伙制、契約制等組織形式,。第五條 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金由基金管理人管理基金資產(chǎn),，由基金托管人托管基金資產(chǎn)。

第六條 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)堅持市場化運(yùn)作,、專業(yè)化管理原則,，政府出資人不得參與基金日常管理事務(wù)。

第七條 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金可以綜合運(yùn)用參股基金,、聯(lián)合投資,、融資擔(dān)保、政府出資適當(dāng)讓利等多種方式,，充分發(fā)揮基金在貫徹產(chǎn)業(yè)政策,、引導(dǎo)民間投資、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長等方面的作用,。

金斧子財富： 第八條 國家發(fā)展改革委會同地方發(fā)展改革部門對政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)務(wù)活動實施事中事后管理,，負(fù)責(zé)推動政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金行業(yè)信用體系建設(shè)，定期發(fā)布行業(yè)發(fā)展報告,，維護(hù)有利于行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的良好市場秩序,。第二章 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金的募集和登記管理

第九條 政府向產(chǎn)業(yè)投資基金出資，可以采取全部由政府出資,、與社會資本共同出資或向符合條件的已有產(chǎn)業(yè)投資基金投資等形式,。

第十條 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金社會資金部分應(yīng)當(dāng)采取私募方式募集，募集行為應(yīng)符合相關(guān)法律法規(guī)及國家有關(guān)部門規(guī)定,。

第十一條 除政府外的其他基金投資者為具備一定風(fēng)險識別和承受能力的合格機(jī)構(gòu)投資者,。

第十二條 國家發(fā)展改革委建立全國政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金信用信息登記系統(tǒng)，并指導(dǎo)地方發(fā)展改革部門建立本區(qū)域政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金信用信息登記子系統(tǒng),。中央各部門及其直屬機(jī)構(gòu)出資設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金募集完畢后二十個工作日內(nèi),，應(yīng)在全國政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金信用信息登記系統(tǒng)登記。地方政府或所屬部門、直屬機(jī)構(gòu)出資設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金募集完畢后二十個工作日內(nèi),，應(yīng)在本區(qū)域政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金信用信息登記子系統(tǒng)登記,。發(fā)展改革部門應(yīng)于報送材料齊備后五個工作日內(nèi)予以登記。

金斧子財富： 第十三條 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金的投資方向,，應(yīng)符合區(qū)域規(guī)劃,、區(qū)域政策、產(chǎn)業(yè)政策,、投資政策及其他國家宏觀管理政策,，能夠充分發(fā)揮政府資金在特定領(lǐng)域的引導(dǎo)作用和放大效應(yīng)，有效提高政府資金使用效率,。

第十四條 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金在信用信息登記系統(tǒng)登記后,，由發(fā)展改革部門根據(jù)登記信息在三十個工作日內(nèi)對基金投向進(jìn)行產(chǎn)業(yè)政策符合性審查，并在信用信息登記系統(tǒng)予以公開,。對于未通過產(chǎn)業(yè)政策符合性審查的政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金,，各級發(fā)展改革部門應(yīng)及時出具整改建議書，并抄送相關(guān)政府或部門,。第十五條 國家發(fā)展改革委負(fù)責(zé)中央各部門及其直屬機(jī)構(gòu)政府出資設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金材料完備性和產(chǎn)業(yè)政策符合性審查,。地方各級發(fā)展改革部門負(fù)責(zé)本級政府或所屬部門、直屬機(jī)構(gòu)政府出資設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金材料完備性和產(chǎn)業(yè)政策符合性審查,。以下情況除外：

（一）各級地方政府或所屬部門,、直屬機(jī)構(gòu)出資額50億元人民幣（或等值外幣）及以上的，由國家發(fā)展改革委負(fù)責(zé)材料完備性和產(chǎn)業(yè)政策符合性審查,；

（二）50億元人民幣（或等值外幣）以下超過一定規(guī)模的縣,、市地方政府或所屬部門、直屬機(jī)構(gòu)出資,，由省級發(fā)展改革部門負(fù)責(zé)材料完備性和產(chǎn)業(yè)政策符合性審查,，具體規(guī)模由各省（自治區(qū),、直轄市）發(fā)展改革部門確定,。第十六條 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金信用信息登記主要包括以下基本信息：

（一）相關(guān)批復(fù)和基金組建方案；

（二）基金章程,、合伙協(xié)議或基金協(xié)議,；

金斧子財富：

（三）基金管理協(xié)議（如適用）；

（四）基金托管協(xié)議,；

（五）基金管理人的章程或合伙協(xié)議,；

（六）基金管理人高級管理人員的簡歷和過往業(yè)績；

（七）基金投資人向基金出資的資金證明文件,；

（八）其他資料,。

第十七條 新發(fā)起設(shè)立政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金,，基金組建方案應(yīng)包括：

（一）擬設(shè)基金主要發(fā)起人、管理人和托管人基本情況,；

（二）擬設(shè)基金治理結(jié)構(gòu)和組織架構(gòu),；

（三）主要發(fā)起人和政府資金來源、出資額度,；

（四）擬在基金章程、合伙協(xié)議或基金協(xié)議中確定的投資產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,、投資方式,、風(fēng)險防控措施、激勵機(jī)制,、基金存續(xù)期限等,；

（五）政府出資退出條件和方式；

（六）其他資料,。

第十八條 政府向已設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金出資,，基金組建方案應(yīng)包括：

（一）基金主要發(fā)起人、管理人和托管人基本情況,；

（二）基金前期運(yùn)行情況,；

（三）基金治理結(jié)構(gòu)和組織架構(gòu)；

金斧子財富：

（四）基金章程,、合伙協(xié)議或基金協(xié)議中確定的投資產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,、投資方式、風(fēng)險防控措施,、激勵機(jī)制等,；

（五）其他資料。

第十九條 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金管理人履行下列職責(zé)：

（一）制定投資方案,，并對所投企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督,、管理；

（二）按基金公司章程規(guī)定向基金投資者披露基金投資運(yùn)作,、基金管理信息服務(wù)等信息,。定期編制基金財務(wù)報告，經(jīng)有資質(zhì)的會計師事務(wù)所審計后,，向基金董事會（持有人大會）報告,；

（三）基金公司章程、基金管理協(xié)議中確定的其他職責(zé),。第二十條 基金管理人應(yīng)符合以下條件：

（一）在中國大陸依法設(shè)立的公司或合伙企業(yè),，實收資本不低于1000萬元人民幣；

（二）至少有3名具備3年以上資產(chǎn)管理工作經(jīng)驗的高級管理人員,；

（三）產(chǎn)業(yè)投資基金管理人及其董事,、監(jiān)事,、高級管理人員及其他從業(yè)人員在最近三年無重大違法行為；

（四）有符合要求的營業(yè)場所,、安全防范設(shè)施和與基金管理業(yè)務(wù)有關(guān)的其他設(shè)施,；

（五）有良好的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險控制制度。

金斧子財富： 第二十一條 基金應(yīng)將基金資產(chǎn)委托給在中國境內(nèi)設(shè)立的商業(yè)銀行進(jìn)行托管,?；鹋c托管人簽訂托管協(xié)議，托管人按照協(xié)議約定對基金托管專戶進(jìn)行管理,。政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金托管人履行下列職責(zé)：

（一）安全保管所托管基金的全部資產(chǎn),；

（二）執(zhí)行基金管理人發(fā)出的投資指令，負(fù)責(zé)基金名下的資金往來,；

（三）依據(jù)托管協(xié)議,，發(fā)現(xiàn)基金管理人違反國家法律法規(guī)、基金公司章程或基金董事會（持有人大會）決議的,，不予執(zhí)行,；

（四）出具基金托管報告，向基金董事會（持有人大會）報告并向主管部門提交報告,；

（五）基金公司章程,、基金托管協(xié)議中規(guī)定的其他職責(zé)。

第二十二條 已登記并通過產(chǎn)業(yè)政策符合性審查的各級地方政府或所屬部門,、直屬機(jī)構(gòu)出資設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金,，可以按規(guī)定取得中央各部門及其直屬機(jī)構(gòu)設(shè)立的政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金母基金支持。

第二十三條 已登記并通過產(chǎn)業(yè)政策符合性審查的政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金除政府外的其他股東或有限合伙人可以按規(guī)定申請發(fā)行企業(yè)債券,，擴(kuò)大資本規(guī)模,，增強(qiáng)投資能力。

第三章 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金的投資運(yùn)作和終止

第二十四條 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)主要投資于以下領(lǐng)域：

金斧子財富：

（一）非基本公共服務(wù)領(lǐng)域,。著力解決非基本公共服務(wù)結(jié)構(gòu)性供需不匹配,，因缺乏競爭激勵機(jī)制而制約質(zhì)量效率，體制機(jī)制創(chuàng)新不足等問題,，切實提高非基本公共服務(wù)共建能力和共享水平,。

（二）基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。著力解決經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中偏遠(yuǎn)地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后,，結(jié)構(gòu)性供需不匹配等問題,，提高公共產(chǎn)品供給質(zhì)量和效率，切實推進(jìn)城鄉(xiāng),、區(qū)域,、人群基本服務(wù)均等化。

（三）住房保障領(lǐng)域,。著力解決城鎮(zhèn)住房困難家庭及新市民住房問題,，完善住房保障供應(yīng)方式,，加快推進(jìn)棚戶區(qū)改造，完善保障性安居工程配套基礎(chǔ)設(shè)施,，有序推進(jìn)舊住宅小區(qū)綜合整治,、危舊住房和非成套住房改造，切實增強(qiáng)政府住房保障可持續(xù)提供能力,。

（四）生態(tài)環(huán)境領(lǐng)域,。著力解決生態(tài)環(huán)境保護(hù)中存在的污染物排放量大面廣，環(huán)境污染嚴(yán)重,，山水林田湖缺乏保護(hù),，生態(tài)損害大，生態(tài)環(huán)境脆弱,、風(fēng)險高等問題，切實推進(jìn)生態(tài)環(huán)境質(zhì)量改善,。

（五）區(qū)域發(fā)展領(lǐng)域,。著力解決區(qū)域發(fā)展差距特別是東西差距拉大，城鎮(zhèn)化仍滯后于工業(yè)化,，區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨同化等問題，落實區(qū)域合作的資金保障機(jī)制,，切實推進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)協(xié)同發(fā)展,。

（六）戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)領(lǐng)域。著力解決戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)在經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中的產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境不完善,，供給體系質(zhì)量和效率偏低,，供給和

金斧子財富： 需求銜接不緊密等問題，切實推進(jìn)看得準(zhǔn),、有機(jī)遇的重點(diǎn)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破,。

（七）創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新領(lǐng)域。著力解決創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新在經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中的市場環(huán)境亟待改善,，創(chuàng)投市場資金供給不足,，企業(yè)創(chuàng)新動能較弱等問題，切實推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè),、萬眾創(chuàng)新,。

投資于基金章程、合伙協(xié)議或基金協(xié)議中約定產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的比例不得低于基金募集規(guī)?；虺兄Z出資額的60%,。

國家發(fā)展改革委將根據(jù)區(qū)域規(guī)劃、區(qū)域政策,、產(chǎn)業(yè)政策,、投資政策及其他國家宏觀管理政策適時調(diào)整并不定期發(fā)布基金投資領(lǐng)域指導(dǎo)意見,。第二十五條

政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)投資于：

（一）未上市企業(yè)股權(quán)，包括以法人形式設(shè)立的基礎(chǔ)設(shè)施項目,、重大工程項目等未上市企業(yè)的股權(quán),；

（二）參與上市公司定向增發(fā)、并購重組和私有化等股權(quán)交易形成的股份,；

（三）經(jīng)基金章程,、合伙協(xié)議或基金協(xié)議明確或約定的符合國家產(chǎn)業(yè)政策的其他投資形式。

基金閑置資金只能投資于銀行存款,、國債,、地方政府債、政策性金融債和政府支持債券等安全性和流動性較好的固定收益類資產(chǎn),。

第二十六條 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金對單個企業(yè)的投資額不得超過基金資產(chǎn)總值的20%,，且不得從事下列業(yè)務(wù)：

金斧子財富：

（一）名股實債等變相增加政府債務(wù)的行為；

（二）公開交易類股票投資,，但以并購重組為目的的除外,；

（三）直接或間接從事期貨等衍生品交易；

（四）為企業(yè)提供擔(dān)保,，但為被投資企業(yè)提供擔(dān)保的除外,；

（五）承擔(dān)無限責(zé)任的投資。

第二十七條 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)在章程,、委托管理協(xié)議等法律文件中,，明確基金的分配方式、業(yè)績報酬,、管理費(fèi)用和托管費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn),。

第二十八條 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金章程應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)被投資企業(yè)的資金使用監(jiān)管，防范財務(wù)風(fēng)險,。

第二十九條 基金一般應(yīng)在存續(xù)期滿后終止,，確需延長存續(xù)期的，應(yīng)報經(jīng)政府基金設(shè)立批準(zhǔn)部門同意后,，與其他投資方按約定辦理,。第四章 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金的績效評價

第三十條 國家發(fā)展改革委建立并完善政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金績效評價指標(biāo)體系。評價指標(biāo)主要包括：

（一）基金實繳資本占認(rèn)繳資本的比例,；

（二）基金投向是否符合區(qū)域規(guī)劃,、區(qū)域政策、產(chǎn)業(yè)政策,、投資政策及其他國家宏觀管理政策,，綜合評估政府資金的引導(dǎo)作用和放大效應(yīng)、資金使用效率及對所投產(chǎn)業(yè)的拉動效果等,；

（三）基金投資是否存在名股實債等變相增加政府債務(wù)的行為,；

金斧子財富：

（四）是否存在違反法律,、行政法規(guī)等行為。

第三十一條 國家發(fā)展改革委每年根據(jù)評價指標(biāo)對政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金績效進(jìn)行系統(tǒng)性評分,，并將評分結(jié)果適當(dāng)予以公告,。有關(guān)評價辦法由國家發(fā)展改革委另行制定。金融機(jī)構(gòu)可以根據(jù)評分結(jié)果對登記的政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金給予差異化的信貸政策,。

第三十二條 國家發(fā)展改革委建立并完善基金管理人績效評價指標(biāo)體系,。評價指標(biāo)主要包括：

（一）基金管理人實際管理的資產(chǎn)總規(guī)模；

（二）基金管理人過往投資業(yè)績,；

（三）基金管理人過往投資領(lǐng)域是否符合政府產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向,；

（四）基金管理人管理的基金運(yùn)作是否存在公開宣傳、向非合格機(jī)構(gòu)投資者銷售,、違反職業(yè)道德底線等違規(guī)行為,；

（五）基金管理人及其管理團(tuán)隊是否受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的行政處罰，是否被納入全國信用信息共享平臺失信名單,；

（六）是否存在違反法律,、行政法規(guī)等行為。

第三十三條 國家發(fā)展改革委每年根據(jù)評價指標(biāo)對基金管理人績效進(jìn)行系統(tǒng)性評分,，并將評分結(jié)果適當(dāng)予以公告,。有關(guān)評價辦法由國家發(fā)展改革委另行制定,。各級政府部門可以根據(jù)評分結(jié)果選擇基金管理人,。

金斧子財富： 第五章 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金行業(yè)信用建設(shè)

第三十四條 國家發(fā)展改革委會同有關(guān)部門加強(qiáng)政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金行業(yè)信用體系建設(shè)，在政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金信用信息登記系統(tǒng)建立基金,、基金管理人和從業(yè)人員信用記錄,，并納入全國信用信息共享平臺。

第三十五條 地方發(fā)展改革部門會同地方有關(guān)部門負(fù)責(zé)區(qū)域內(nèi)政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金行業(yè)信用體系建設(shè),，并通過政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金信用信息登記系統(tǒng)報送基金,、基金管理人和從業(yè)人員有關(guān)信息。報送內(nèi)容包括但不限于工商信息,、行業(yè)信息,、經(jīng)營信息和風(fēng)險信息等。

第三十六條 對有不良信用記錄的基金,、基金管理人和從業(yè)人員,，國家發(fā)展改革委通過“信用中國”網(wǎng)站統(tǒng)一向社會公布。地方發(fā)展改革部門可以根據(jù)各地實際情況,，將區(qū)域內(nèi)失信基金,、基金管理人和從業(yè)人員名單以適當(dāng)方式予以公告。發(fā)展改革部門會同有關(guān)部門依據(jù)所適用的法律法規(guī)及多部門簽署的聯(lián)合懲戒備忘錄等對列入失信聯(lián)合懲戒名單的基金,、基金管理人和從業(yè)人員開展聯(lián)合懲戒,，懲戒措施包括但不限于市場禁入,、限制作為供應(yīng)商參加政府采購活動、限制財政補(bǔ)助補(bǔ)貼性資金支持,、從嚴(yán)審核發(fā)行企業(yè)債券等

第三十七條 國家發(fā)展改革委在“信用中國”網(wǎng)站設(shè)立政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金行業(yè)信用建設(shè)專欄,，公布失信基金、基金管理人和從業(yè)人員名單,，及時更新名單目錄及懲戒處罰等信息,，并開展聯(lián)合懲戒的跟蹤、監(jiān)測,、統(tǒng)計和評估工作,。第六章 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金的監(jiān)督管理

金斧子財富： 第三十八條 國家發(fā)展改革委會同地方發(fā)展改革部門嚴(yán)格履行基金的信用信息監(jiān)管責(zé)任，建立健全政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金信用信息登記系統(tǒng),，建立完善政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金績效評價制度,，加快推進(jìn)政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金行業(yè)信用體系建設(shè)，加強(qiáng)對政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金的監(jiān)督管理,。

第三十九條 對未登記的政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金及其受托管理機(jī)構(gòu),，發(fā)展改革部門應(yīng)當(dāng)督促其在二十個工作日內(nèi)申請辦理登記。逾期未登記的,，將其作為“規(guī)避登記政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金”,、“規(guī)避登記受托管理機(jī)構(gòu)”，并以適當(dāng)方式予以公告,。

第四十條 中央各部門及其直屬機(jī)構(gòu)出資設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金的基金管理人應(yīng)當(dāng)于每個會計結(jié)束后四個月內(nèi),，向國家發(fā)展改革委提交基金及基金管理人的業(yè)務(wù)報告、經(jīng)有資質(zhì)的會計師事務(wù)所審計的財務(wù)報告和托管報告,，并及時報告投資運(yùn)作過程中的重大事項,。

地方政府或所屬部門、直屬機(jī)構(gòu)出資設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金的基金管理人應(yīng)當(dāng)于每個會計結(jié)束后四個月內(nèi),，向本級發(fā)展改革部門提交基金及基金管理人的業(yè)務(wù)報告,、經(jīng)有資質(zhì)的會計師事務(wù)所審計的財務(wù)報告和托管報告，并及時報告投資運(yùn)作過程中的重大事項,。

重大事項包括但不限于公司章程修訂,、資本增減、高級管理人員變更,、合并,、清算等。

金斧子財富： 第四十一條 發(fā)展改革部門通過現(xiàn)場和非現(xiàn)場“雙隨機(jī)”抽查,，會同有關(guān)部門對政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金進(jìn)行業(yè)務(wù)指導(dǎo),，促進(jìn)基金規(guī)范運(yùn)作，有效防范風(fēng)險?；鹩嘘P(guān)當(dāng)事人應(yīng)積極配合有關(guān)部門對政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金合規(guī)性審查,，提供有關(guān)文件、賬簿及其他資料,，不得以任何理由阻擾,、拒絕檢查。

第四十二條 對未按本辦法規(guī)范運(yùn)作的政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金及其基金管理機(jī)構(gòu),、托管機(jī)構(gòu),，發(fā)展改革部門可以會同有關(guān)部門出具監(jiān)管建議函，視情節(jié)輕重對其采取責(zé)令改正,、監(jiān)管談話,、出具警示函、取消登記等措施,，并適當(dāng)予以公告,。第四十三條 建立政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金重大項目稽察制度，健全政府投資責(zé)任追究制度,。完善社會監(jiān)督機(jī)制,，鼓勵公眾和媒體監(jiān)督。

第四十四條 各級發(fā)展改革部門應(yīng)當(dāng)自覺接受審計,、監(jiān)察等部門依據(jù)職能分工進(jìn)行的監(jiān)督檢查,。各級發(fā)展改革部門工作人員有徇私舞弊、濫用職權(quán),、弄虛作假,、玩忽職守、未依法履行職責(zé)的,，依法給予處分,；構(gòu)成犯罪的,，依法追究刑事責(zé)任,。第七章 附則

第四十五條 本辦法由國家發(fā)展改革委負(fù)責(zé)解釋。

第四十六條 政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金投資境外企業(yè),，按照境外投資有關(guān)規(guī)定辦理,。

第四十七條 本辦法自2017年4月1日起施行，具體登記辦法由國家發(fā)展改革委另行制定,。本辦法施行前設(shè)立的政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金及其受托管理機(jī)構(gòu),，應(yīng)當(dāng)在本辦法施行后兩個月內(nèi)按照本辦法有關(guān)規(guī)定到發(fā)展改革部門登記。

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我國產(chǎn)業(yè)基金現(xiàn)狀 投資基金發(fā)展趨勢研究篇五

產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)起云涌

最近,，產(chǎn)業(yè)基金這個名詞的曝光率越來越高,，從渤海產(chǎn)業(yè)基金開始，以西安,、唐山、廣東,、蘇州等區(qū)域性產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立和籌劃為代表,，各地開始了一場創(chuàng)設(shè)產(chǎn)業(yè)基金的競賽熱潮。

產(chǎn)業(yè)基金“扎堆”

西安高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管委會30日在京舉行產(chǎn)業(yè)推介交流會上,，有關(guān)人士介紹,，西安高新區(qū)不久前宣布成立的5億元創(chuàng)投引導(dǎo)基金已經(jīng)入股了三支子基金，分別是與中科招商,、德豐杰龍脈和頂華合作設(shè)立,。

而不久前,，唐山市委書記趙勇透露,，將多渠道打造金融平臺以支持曹妃甸工業(yè)區(qū)建設(shè),，其中就包括成立300億產(chǎn)業(yè)基金,；廣東省政府副秘書長李春洪也透露，廣東省已啟動產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立工作,，推動廣東多層次資本市場建設(shè)。目前,，廣東省政府有關(guān)部門正在對設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金進(jìn)行深入調(diào)研,、醞釀方案；安徽省工商聯(lián)也正在籌建一只產(chǎn)業(yè)基金，第一期擬募集資金10億元人民幣,，用于扶持安徽省中小企業(yè)發(fā)展,；山東省副省長才利民日前在青島表示，山東正在積極申請設(shè)立海洋產(chǎn)業(yè)投資基金,，擬設(shè)立的海洋產(chǎn)業(yè)投資基金,，由山東省國有資產(chǎn)投資控股有限公司作為主發(fā)起人，聯(lián)合其他投資機(jī)構(gòu)共同募集設(shè)立,。

業(yè)內(nèi)人士介紹,，其實，在各地醞釀的產(chǎn)業(yè)基金遠(yuǎn)不止這幾家,，而且,，各地還有不少部門性質(zhì)的私募股權(quán)基金也可以看作是產(chǎn)業(yè)投資基金，要是這么算,，目前,，各地擬以產(chǎn)業(yè)基金模式運(yùn)作的資金至少有十多家。

從這些產(chǎn)業(yè)基金的運(yùn)作模式看,，早期的政府資金主要采取直接投資企業(yè)的模式,，即種子資金；近年來,，則主要是以引導(dǎo)基金,，即以參股方式設(shè)立基金構(gòu)建fof模式，或者通過直接設(shè)立基金聘請基金管理公司來運(yùn)作,，一般來說,，采取這種模式的基金以跟進(jìn)投資為主。

比如,，西安高新區(qū)不久前宣布成立的5億元創(chuàng)投引導(dǎo)基金與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)設(shè)立的子基金中,，西安高新區(qū)入股不會超過25%，而且在管理上由創(chuàng)投機(jī)構(gòu)擔(dān)任,。截至2006年底,，中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金共跟進(jìn)投資了25家企業(yè)，投資總額為4828萬元,，帶動創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資20476.61萬元,，投資引導(dǎo)放大比例為1：4.2,。其中,，4家企業(yè)已經(jīng)成功退出。

制度缺失待補(bǔ)

趙勇介紹,，“按照相關(guān)估算,，300億元的資金規(guī)模可以引進(jìn)3－5倍的資金，也就是說,，用300億元可以獲得1500億元的資金支持”,。這基本上成為各地設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金的一個重要理論依據(jù)，通過杠桿效應(yīng)和基金的風(fēng)險分離,，既可以有效支持各地的產(chǎn)業(yè)發(fā)展,，也可以隔離政府的投資風(fēng)險。

但有一個問題不得不面對,，即,，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展，仍受到一些制度約束,。比如,，產(chǎn)業(yè)基金審批程序復(fù)雜，對有限合伙制基金的稅收政策還未出臺等,。這些都制約了產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展,。

全國人大財經(jīng)委副主任委員吳曉靈表示，渤海產(chǎn)業(yè)投資基金成立后,，下一步我國在發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金方面需要解決雙重征稅,、產(chǎn)業(yè)投資基金退出機(jī)制以及建立私人產(chǎn)權(quán)的私募股權(quán)投資基金等三大問題。她說,，在目前的政策條件下,，無論是公司型產(chǎn)業(yè)投資基金，還是契約型產(chǎn)業(yè)投資基金,，投資者可能都要面臨雙重征稅的問題,。另外，對產(chǎn)業(yè)投資基金來說,，如果不能實現(xiàn)及時退出,，將影響繼續(xù)投資。她提出,，中國應(yīng)加快建立無縫對接的多層次資本市場,，使不同層次企業(yè)的股權(quán)可以在不同的市場上順暢退出。

全國政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會副主任王眾孚提出,，要創(chuàng)立有利的法律政策環(huán)境,，使金融資本向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)傾斜?！耙M快創(chuàng)造有利的制度環(huán)境,，完善促進(jìn)風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的法律法規(guī)政策，明確界定風(fēng)險投資的法律形式,，切實保障投融資雙方的權(quán)益,，簡化風(fēng)險投資基金,、產(chǎn)業(yè)投資基金的審批手續(xù)，制定切實可行的財稅政策,，加大對知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)力度,，調(diào)動除政府以外的其他風(fēng)險投資主體的積極性。促進(jìn)社會資金向風(fēng)險投資業(yè)流動”,。

對于產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立問題,，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長夏斌表示，只要遵守國家的法律和法規(guī),，不違法,、違規(guī)，各地完全可以大力組織這樣的基金,，以盡快對示范區(qū),、開發(fā)區(qū)的建設(shè)形成支持?！斑@樣的基金從本質(zhì)上來說屬于私募基金,，是信托行為，完全可以按照國家有關(guān)政策盡快發(fā)展起來,?！彼f，在發(fā)展股權(quán)基金方面,，充分利用民間資金,，使之為地區(qū)發(fā)展出力，關(guān)鍵是制度建設(shè),。要構(gòu)建完善的制度體系,，充分發(fā)揮政府的橋梁作用。

鼓勵發(fā)展fof模式

所謂基金的基金（fof）是指專門投資于其他基金的基金,，在pe領(lǐng)域,，fof往往也被看作是投資于pe的有限合伙人（lp）,。

以中關(guān)村為例，中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展中心目前管理著5億元的政府引導(dǎo)基金,，采取基金的方式來運(yùn)作，即,，通過參股設(shè)立一個基金公司，再采取委托管理的方式運(yùn)作,。據(jù)了解,，目前與中關(guān)村創(chuàng)投發(fā)展中心合作設(shè)立的子基金已經(jīng)有7家,，合作的機(jī)構(gòu)包括像園區(qū)的聯(lián)想投資、北極光創(chuàng)投,、青聯(lián)創(chuàng)投，深創(chuàng)投等機(jī)構(gòu),。

從引資效果來看，截至2006年年底,，中關(guān)村管委會共出資1.65億元人民幣，引進(jìn)外部資金3.85億元人民幣,，組建總規(guī)模為5.5億元的四家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，政府引導(dǎo)資金放大3倍,。

中關(guān)村有關(guān)負(fù)責(zé)人指出：“引導(dǎo)資金參股設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè),，政府將不介入管理，而是委托專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理,，采用市場化的運(yùn)作機(jī)制。這樣既能夠?qū)崿F(xiàn)政府的公共政策目標(biāo),，又可以大大提高公共財政資金的使用效果”。

有關(guān)專家認(rèn)為,，通過引導(dǎo)資金參股設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，有助于發(fā)揮政府資金的導(dǎo)向作用,，引導(dǎo)社會資金投向園區(qū)初創(chuàng)期高新技術(shù)企業(yè),，加快科技成果的轉(zhuǎn)化,，實現(xiàn)資本與技術(shù)的對接；另外,，政府信用加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)的信用，培育創(chuàng)業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)的品牌,，引導(dǎo)社會資本流向創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域,，促進(jìn)國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展,。

產(chǎn)業(yè)投資基金“游戲規(guī)則”加速制定

討論十年、數(shù)次上報國務(wù)院卻遲遲沒有獲批的《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》（下稱《管理辦法》）,，又有了新的進(jìn)展。

有媒體報道稱,，國家發(fā)改委按國務(wù)院的批示意見，正在制定《管理辦法（草案）》,，其總原則是“按照市場規(guī)律運(yùn)作，今后將不再需要審批”,。

《管理辦法》加速制定

發(fā)改委網(wǎng)站上的消息顯示，7月底,，發(fā)改委財金司司長徐林主持召開產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)工作指導(dǎo)小組（下稱“指導(dǎo)小組”）會議，傳達(dá)國務(wù)院對下一步產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)工作的指示,，研究起草《管理辦法》有關(guān)事宜,。

該消息稱,，國務(wù)院要求發(fā)改委會同指導(dǎo)小組，抓緊研究制定《管理辦法》,，在《管理辦法》出臺前不再增加新的試點(diǎn)項目。此次會議同意《管理辦法》的起草要堅持“政府宏觀指導(dǎo)和商業(yè)化運(yùn)作相結(jié)合”,、“適度監(jiān)管和鼓勵創(chuàng)新相結(jié)合”的原則，重在明確“設(shè)立條件”,、“運(yùn)作規(guī)則”，并簡化和規(guī)范管理程序,。

“從目前的情況看，推出《管理辦法》的環(huán)境基本已經(jīng)成熟,，現(xiàn)在應(yīng)該是出臺的合適時機(jī),?！眹野l(fā)改委產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所研究員張漢亞對《第一財經(jīng)日報》表示。

不過,，一些市場人士接受本報記者采訪時認(rèn)為，國內(nèi)市場至少還需要10～15年的發(fā)展,，才會出現(xiàn)適合產(chǎn)業(yè)投資基金的環(huán)境，不過這并不妨礙其推出的時間表,。

爭議焦點(diǎn)：“越位”怎么辦

10年來，發(fā)改委已多次將《管理辦法（草案）》提交國務(wù)院,，但一直未獲批。不過,，由國家投資設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金很早以前就已存在。

據(jù)了解,，過去建立的產(chǎn)業(yè)投資基金，包括能源,、交通,，三峽等范圍,，已有二三十個,。這部分基金并不以營利為目的,，因此需要政府出資,。而對于社會行為的產(chǎn)業(yè)投資基金，政府一直沒有開這個口子,。

不過，政府一直在考慮產(chǎn)業(yè)投資基金社會化的問題,。

據(jù)張漢亞回憶，針對《管理辦法（草案）》,，最大的爭論是如何定位產(chǎn)業(yè)基金――這類基金究竟該是政府行為還是私人行為（即社會化問題）？“舉個例子說,，如果是私人行為，雖然政府批準(zhǔn)的是能源投資基金,，但如果這筆資金不投入能源領(lǐng)域，政府如何干涉,？反過來說，如果政府真的干涉了那些轉(zhuǎn)投其他領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)基金,，同樣存在問題――政府是不能干預(yù)私人投資的，因此其中會涉及很多問題,?！?/p>

試點(diǎn)基金普遍轉(zhuǎn)投

從目前情況看,，當(dāng)初政府擔(dān)憂的一些問題,，現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)。據(jù)中信建投公司機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部執(zhí)行經(jīng)理董晨介紹,，國家已經(jīng)批準(zhǔn)試點(diǎn)的以營利為目的的產(chǎn)業(yè)基金，轉(zhuǎn)投其他行業(yè)的現(xiàn)象也非常普遍。

“目前獲批進(jìn)行試點(diǎn)的這些基金,，就是披著產(chǎn)業(yè)投資基金的外衣，從事私募（pe）的工作,。這樣的情況不太正常?！币晃蛔C券投資領(lǐng)域的業(yè)內(nèi)人士說。

在試點(diǎn)過程中,，這些產(chǎn)業(yè)基金的管理大多交給一些證券公司,。這樣往往很難實現(xiàn)真正的產(chǎn)業(yè)投資,。舉例說,，一個汽車產(chǎn)業(yè)基金成立后,，因為目前汽車行業(yè)不景氣,，機(jī)構(gòu)出于盈利的考慮，可能投資于環(huán)保,、鋼鐵領(lǐng)域,。

可以說,，產(chǎn)業(yè)基金設(shè)立的初衷就是為了促進(jìn)行業(yè)整合、發(fā)展，或者行業(yè)在有資金需求時有一個更加靈活,、長期的資金安排,。“從目前的市場看，現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)基金整體上更像pe，其投資的最終目的是為了企業(yè)上市后能通過退出機(jī)制獲利，最終給持有人比較高的分紅,，可以說,，并沒有過多考慮一個產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展問題,?！倍空f,。

國內(nèi)環(huán)境制約

會出現(xiàn)這樣的情況,，與國內(nèi)基金投資的盈利方法過于簡單有很大關(guān)系。目前，產(chǎn)業(yè)基金的主要盈利途徑仍是上市后退出的模式,。而產(chǎn)業(yè)基金最重要的責(zé)任,，是推動行業(yè)內(nèi)企業(yè)的整合和擴(kuò)大,。

“國外很多產(chǎn)業(yè)投資基金，是要參與到所投資企業(yè)的經(jīng)營管理中的，在這一過程中努力使企業(yè)不斷發(fā)展,，然后可以通過并購,、分紅,、上市等多種渠道獲利?！倍空f,，“國內(nèi)當(dāng)前還不具備這樣的條件，可以說國內(nèi)市場也沒有給產(chǎn)業(yè)基金更多的獲利模式,?！?/p>

他分析說,，國內(nèi)環(huán)境的不足,，一方面在于并購市場一直不活躍，整個社會對并購的理解也不盡正確,，大多數(shù)人傾向于認(rèn)為被并購企業(yè)或多或少存在問題,，好企業(yè)是不會考慮賣給別人的,。

另一方面是，目前的產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模相對較大,，其投資的項目一般也都以各地大型企業(yè)為主，而企業(yè)的并購或出售大多由地方政府主導(dǎo),，基金在其中可發(fā)揮的作用非常有限。因此,，上市成為基金唯一能夠看到的機(jī)會。

不過,，張漢亞和董晨都表示，爭議并不足以阻礙《管理辦法》的出臺,。董晨說：“一個產(chǎn)業(yè)基金從成立到完善至少要10年左右，而在這一過程中,，國內(nèi)的市場環(huán)境也會隨之完善,。因此,，還是希望這個指導(dǎo)性政策能盡早出臺,。”

產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法

第一章 總則

第一條為深化投融資體制改革,，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立,、運(yùn)作與監(jiān)管,，保護(hù)基金當(dāng)事人的合法權(quán)益,，制定本辦法。

第二條本辦法所稱產(chǎn)業(yè)投資基金（以下簡稱產(chǎn)業(yè)基金或基金）,，是指一種對未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資制度,，即通過向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設(shè)立基金公司，由基金公里自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn),，委托基金托管人托管基金資產(chǎn)，從事創(chuàng)業(yè)投資,、企業(yè)重組投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等實業(yè)投資。第三條 產(chǎn)業(yè)基金實行專業(yè)化管理,。按投資領(lǐng)域的不同，相應(yīng)分為創(chuàng)業(yè)投資基金,、企業(yè)重組投資基金、基礎(chǔ)設(shè)施投資基金等類別,。

第四條 凡在中國境內(nèi)從事產(chǎn)業(yè)基金業(yè)務(wù)以及與該業(yè)務(wù)相關(guān)活動的自然人,、法人和其它組織,，均遵守本辦法,。

第二章 基金的發(fā)起與設(shè)立

第五條 設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金須經(jīng)國家發(fā)展計劃委員會核準(zhǔn)。

第六條 設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金,，應(yīng)當(dāng)具備下列條件：

（一）基金擬投資方向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；

（二）發(fā)起人須具備3年以上產(chǎn)業(yè)投資或相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗,，在提出申請前3年內(nèi)持續(xù)保護(hù)良好財務(wù)狀況，未受到過有關(guān)主管機(jī)關(guān)或者司法機(jī)構(gòu)的重大處罰。

（三）法人作為發(fā)起人,，除產(chǎn)業(yè)基金管理公司和產(chǎn)業(yè)基金管理合伙公司外，每個發(fā)起人的實收資本不少于2億元,；自然人作為發(fā)起人,，每個發(fā)起人的個人凈資產(chǎn)不少于100萬元,；

（四）管理機(jī)關(guān)規(guī)定的其他條件。

第七條申請設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金,；發(fā)起人應(yīng)當(dāng)向管理機(jī)關(guān)提交下列文件和資料：

（一）申請報告；

（二）擬投資企業(yè)與項目的基本情況,；

（三）發(fā)起人名單及發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金協(xié)議；

（四）經(jīng)會計師事務(wù)所審計的最近三年的財務(wù)報告,；

（五）律師事務(wù)所出具的法律意見書；

（六）招募說明書,、基金公司章程、委托管理協(xié)議和委托保管協(xié)議,；

（七）具有管理機(jī)關(guān)認(rèn)可的從事相關(guān)業(yè)務(wù)資格的會計師事務(wù)所,、律師事務(wù)所及其他中介機(jī)構(gòu)或人員接受委任的函件,；

（八）管理機(jī)關(guān)要求提供的其它文件,。

前款所稱招募說明書、基金公司章程,、委托管理協(xié)議和委托保管協(xié)議的內(nèi)容與格式，另行規(guī)定,。

第八條 設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金的申請經(jīng)管理機(jī)關(guān)核準(zhǔn)后，方可進(jìn)行募集工作。

第九條 產(chǎn)業(yè)基金只能向確定的投資者發(fā)行基金份額,。

在募集過程中，發(fā)起人須讓投資者獲翻招募說明書內(nèi)容并簽署認(rèn)購承諾書,，投資者簽署的認(rèn)購承諾書經(jīng)管理機(jī)關(guān)核準(zhǔn)后方可向投資者發(fā)行基金份額。投資者數(shù)目不得多于200人,。

第十條 產(chǎn)業(yè)基金擬募集規(guī)模不低于1億元,。

第十一條 投資者所承諾的資金可以分三期到位,，但首期到位資金不得低于基金擬募集規(guī)則的50%,。否則，該基金不能成立,，發(fā)起人須承擔(dān)募集費(fèi)用，并將已募集的資金加計銀行活期存款利息在30天以內(nèi)退還給認(rèn)購人,。

第十二條 投資者承諾資金到位后，須在10個工作日以內(nèi)經(jīng)法定的驗資機(jī)構(gòu)驗資,；向工商管理機(jī)構(gòu)申請注冊并報管理機(jī)關(guān)備案。

第十三條產(chǎn)業(yè)基金須按封閉式設(shè)立,，即事先確定發(fā)行總額和存續(xù)期限，在存續(xù)期內(nèi)基金份額不得贖回,，只能轉(zhuǎn)讓。產(chǎn)業(yè)基金存續(xù)期限不得短于10年,，不得長于15年,。但是因管理不善或其它原因,，經(jīng)基金公司股東大會（股東會）批準(zhǔn)和管理機(jī)關(guān)核準(zhǔn)提前終止者,，以及經(jīng)基金公司股東大會（股東會）批準(zhǔn)和管理機(jī)關(guān)核準(zhǔn)可以續(xù)期者除外。

第十四條產(chǎn)業(yè)基金擴(kuò)募和續(xù)期,，應(yīng)具備下列條件，經(jīng)管理機(jī)關(guān)核準(zhǔn)：

（一）最近三年內(nèi)年收益率持續(xù)超過同業(yè)平均水平,；

（二）最近三年內(nèi)無重大違法、違規(guī)行為,；

（三）股東大會（股東會）同意擴(kuò)募或續(xù)期,；

（四）管理機(jī)關(guān)規(guī)定的其他條件,。申請擴(kuò)募和續(xù)期應(yīng)當(dāng)按照管理機(jī)關(guān)的要求提交有關(guān)文件,。

第三章 基金公司

第十五條 基金公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)是股工大會（股東會）,，其常設(shè)機(jī)構(gòu)為基金公司董事會。

基金公司董事會須由三名以上有投票權(quán)的執(zhí)行董事,，其中須有二分之一以上的執(zhí)行董事與基金管理人的發(fā)起人在行政上保持獨(dú)立。

第十六條 基金公司股東享有下列權(quán)利：

（一）出席或委派代表出席股東大會（股東會）,；

（二）監(jiān)督基金運(yùn)營情況，并獲悉基金業(yè)務(wù)及財務(wù)狀況的資料,；

（三）合法轉(zhuǎn)讓和擴(kuò)募時優(yōu)先申購基金份額；

（四）取得基金收益和基金清算后的剩余資產(chǎn),；

（五）優(yōu)先收購基金轉(zhuǎn)讓的項目,；

（六）基金公司章程規(guī)定的其它權(quán)利,。

第十七條基金公司股東須履行下列義務(wù)：

（一）遵守基金公司章程和相關(guān)的法律法規(guī),；

（二）交納基金認(rèn)購款項及規(guī)定的費(fèi)用；

（三）承擔(dān)基金虧損和終止的有限責(zé)任,；

（四）不從事任何有損基金利益的活動,。

第十八條發(fā)生下列情況之一時,，須召開股東大會（股東會）：

（一）審議基金公司董事會提出的基金分配方案；

（二）修改基金公司章程,；

（三）提前終止基金或基金擴(kuò)募、續(xù)期,；

（四）更換基金公司董事會董事；

（五）更換基金管理人,；

（六）更換基金托管人；

（七）管理機(jī)關(guān)規(guī)定的其它情形,。

前款事項,；經(jīng)股東大會（股東會）作出決議后,，應(yīng)當(dāng)報管理機(jī)關(guān)備案,。

第十九條 基金公司董事會行使下列職權(quán)：

（一）負(fù)責(zé)召集股東大會（股東會），并向股東大會（股東會）報告工作,；

（二）執(zhí)行股東大會（股東會）的各項決議；

（三）委任和監(jiān)督基金管理人,、基金托管人；

（四）委任和監(jiān)督基金律師,、基金會計師,；

（五）制定基金投資原則與投資戰(zhàn)略并審查批準(zhǔn)基金管理人的投資方案,；

（六）在基金終止時與基金管理人、基金托管人,、基金律師、基金會計師共同組織清算小組對基金資產(chǎn)進(jìn)行清算,；

（七）基金公司章程規(guī)定的其它職責(zé),。

第四章 基金管理人

第二十條 受托擔(dān)任產(chǎn)業(yè)基金管理人,，應(yīng)當(dāng)具備下列條件：

（一）經(jīng)國家發(fā)展計劃委員會核準(zhǔn)依法設(shè)立的產(chǎn)業(yè)基二）與產(chǎn)業(yè)基金公司、產(chǎn)業(yè)基金托管人在行政上,、財務(wù)上相互獨(dú)立；

（三）建立有健全的內(nèi)部風(fēng)險控制機(jī)制,；

（四）最近三年內(nèi)未曾有過不良管理業(yè)績或受過管理機(jī)關(guān)、司法機(jī)構(gòu)的重大處罰,；

（五）管理機(jī)關(guān)要求的其它條件。

產(chǎn)業(yè)基金公司自任基金管理人的,，須符合本條

（三）、（五）款和第二十一條

（三）,、（四）,、（五）款條件，且董事與高級經(jīng)理之間不得相互兼職,。

第二十一條 申請設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金管理公司或產(chǎn)業(yè)基金管理合伙公司，應(yīng)當(dāng)具備下列條件：

（一）發(fā)起人須具備產(chǎn)業(yè)基金發(fā)起人各項條件,；

（二）擬設(shè)立的產(chǎn)業(yè)基金管理公司或產(chǎn)業(yè)基金管理合伙公司的最低實收資本不少于1000萬元；

（三）有足夠的具備項目投資,、企業(yè)管理和資本運(yùn)營經(jīng)驗的專業(yè)人員，其中高級管理人員須具有大學(xué)本科以上學(xué)歷和五年以上相關(guān)管理經(jīng)驗,，未曾擔(dān)任因經(jīng)營不善破產(chǎn)清算的公司、企業(yè)的董事或廠長,、經(jīng)理,，并對該公司,、企業(yè)的破產(chǎn)負(fù)有直接責(zé)任；

（四）有明確可行的基金管理計劃,；

（五）管理機(jī)關(guān)規(guī)定的其他條件,。

第二十二條 產(chǎn)業(yè)基金管理公司或產(chǎn)業(yè)基金管理合伙公司只能從事下列業(yè)務(wù)：

（一）發(fā)起和管理產(chǎn)業(yè)基金,；

（二）投資咨詢業(yè)務(wù),。

第二十三條 基金管理人須履行下列職責(zé)：

（一）制定投資方案，經(jīng)基金公司董事會批準(zhǔn)后實施投資,，并對所投資企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督和參與管理；

（二）定期編制基金財務(wù)報告,，經(jīng)基金托管人復(fù)核，注冊會計師審核后向基金公司董事會和管理機(jī)關(guān)報告,；

（三）保存基金所有的會計賬冊,、記錄20年以上；

（四）及時,、足額向基金公司股東支付基金收益,，并在基金終止時,，參與清算小組對基金資產(chǎn)進(jìn)行清算，將全部剩余資產(chǎn)分配給基金公司股東,；

（五）基金公司章程規(guī)定的其它職責(zé)。

第二十四條 基金管理人須將所管理的基金資產(chǎn)與其自有資產(chǎn)嚴(yán)格分開,，并對所管理的不同基金分帳管理、分帳核算,。

第二十五條 有下列情況之一者，經(jīng)管理機(jī)關(guān)核準(zhǔn),，基金管理人須退任：

（一）基金管理人清算、破產(chǎn)或由接管人接管其資產(chǎn)的,。

（二）基金公司董事會有充足理由認(rèn)為更換基金管理人符合基金公司股東利益并經(jīng)基金公司股東大會（股東會）批準(zhǔn)的,；

（三）代表50％以上基金份額的股東要求基金管理人退任的；

（四）管理機(jī)關(guān)有充分理由認(rèn)為基金管理人不能繼續(xù)履行管理職責(zé)的,。

第二十六條 基金管理人因前條所列情況需退任時,，基金公司董事會應(yīng)提出新任基金管理人名單,。新任基金管理人經(jīng)管理機(jī)關(guān)認(rèn)可后,，原任基金管理人方可退任。原任基金管理人管理的基金無新任基金管理人接任的,，該基金應(yīng)當(dāng)終止。

第五章 基金托管人

第二十七條 受托擔(dān)任產(chǎn)業(yè)基金托管人應(yīng)當(dāng)具備下列條件：

（一）經(jīng)國家發(fā)展計劃委員會和中國人民銀行核準(zhǔn)可以擔(dān)任產(chǎn)業(yè)基金托管人的商業(yè)銀行或?qū)I(yè)性托管機(jī)構(gòu),；

（二）經(jīng)營作風(fēng)穩(wěn)健，經(jīng)營行為規(guī)范,，在提出申請前三年保持良好財務(wù)狀況，未受過主管機(jī)關(guān)或司法機(jī)構(gòu)的重大處罰,；

（三）設(shè)有專門的基金托管部并具有足夠的熟悉托管業(yè)務(wù)的專職人員,；

（四）設(shè)有資產(chǎn)評估部門并具有項目監(jiān)督能力；

（五）具備高效的清算,、交割能力。第二十八條 產(chǎn)業(yè)基金托管人須履行下列職責(zé)：

（一）安全保管所托管基金的全部資產(chǎn),；

（二）執(zhí)行基金管理人發(fā)出的投資指令,，負(fù)責(zé)基金名下的資金往來,；

（三）監(jiān)督基金管理人的投資運(yùn)作，發(fā)現(xiàn)基金管理人的投資指令違反國家法律法規(guī)或基金公司章程的,，不予執(zhí)行并及時通知基金管理人和向基金公司董事會報告；對已經(jīng)造成違反國家法律法規(guī)的投資行為,，應(yīng)及時向管理機(jī)關(guān)報告；

（四）復(fù)核,、審查基金管理人計算的基金資產(chǎn)凈值；

（五）出具基金業(yè)績報告,，陳述基金托管情況；并向基金公司董事會和管理機(jī)關(guān)報告,；

（六）托管協(xié)議,、基金公司章程規(guī)定的其它職責(zé),。

第二十九條 基金托管人須將所托管的基金資產(chǎn)與其自有資產(chǎn)嚴(yán)格分開，對不同基金分別設(shè)置帳戶,，實行分帳管理。

第三十條 有下列情況之一的,；經(jīng)管理機(jī)關(guān)核準(zhǔn)，基金托管人須退任：

（一）基金托管人清算,、破產(chǎn)或由接管人接管其所托管資產(chǎn),；

（二）基金公司董事會有充分理由認(rèn)為更換基金托管人符合基金公司股東利益；

（三）代表 5 0％以上基金份額的股東要求更換基金托管人,；

（四）管理機(jī)關(guān)有充分理由認(rèn)為基金托管人不能繼續(xù)履行托管職責(zé)的,。

第三十一條 基金托管人因前條所外情況需退任時，基金公司董事會應(yīng)提出新任基金托管人名單,。新任基金托管人經(jīng)管理機(jī)關(guān)認(rèn)可后,，原任基金托管人方可退任,。原任基金托管人托管的基金無新任基金托管人接任的，該基金應(yīng)當(dāng)終止,。

第六章 投資運(yùn)作與監(jiān)督管理

第三十二條 產(chǎn)業(yè)基金在正式成立之前，投資者的認(rèn)購款項只能存于商業(yè)銀行,，不得動用,。

第三十三條 產(chǎn)業(yè)基金只能投資于未上市企業(yè),，其中投資于基金名稱所體現(xiàn)的投資領(lǐng)域的比例不低于基金資產(chǎn)總值的60%,，投資過程中的閑散資金只能存于銀行或用于購買國債金融債券等有價證券。但是所投資企業(yè)上市后基金所持份額的未轉(zhuǎn)讓部分及其增資配股部分不在此限,。

第三十四條 產(chǎn)業(yè)基金對單個企業(yè)的投資數(shù)額不得超過基金資產(chǎn)總值的20％。以普通股形式投資時,，對所投資企業(yè)的股權(quán)比例，以足以參與所投資企業(yè)決策（至少在董事會中擁有一個董事席位）為最低限,。

第三十五條 產(chǎn)業(yè)基金不得投資于承擔(dān)無限責(zé)任的企業(yè),。

對關(guān)連人進(jìn)行投資,，其投資決策應(yīng)實行關(guān)連方回避制度,，并經(jīng)三分之二以上非關(guān)連方董事表決通過,。

第三十六條 產(chǎn)業(yè)基金不得從事下列業(yè)務(wù)：

（一）貸款業(yè)務(wù)、資金拆借業(yè)務(wù),；

（二）期貨交易；

（三）抵押和擔(dān)保業(yè)務(wù),；

（四）管理機(jī)關(guān)禁止從事的其它業(yè)務(wù),。

第三十七條 產(chǎn)業(yè)基金可以以基金公司名義負(fù)債，但基金的資產(chǎn)鋇債率不得超過50%,。

第三十八條 產(chǎn)業(yè)基金所投資企業(yè)上市后,，基金所持份額可以在該企業(yè)上市一年后在所上市的交易所轉(zhuǎn)讓,，但每個交易日轉(zhuǎn)讓份額不得超過該上市企業(yè)總流通份額的2％。

第三十九條 產(chǎn)業(yè)基金實行投資自主決策制度,，但須在每個季度結(jié)束后的10個工作日內(nèi)將所投資的每一個項目向管理機(jī)關(guān)報告?zhèn)浒浮?/p>

第四十條 基金收益構(gòu)成,、分配方式,，以及基金管理費(fèi),、托管費(fèi)和對管理人的業(yè)績獎勵等其它需要由基金承擔(dān)的有關(guān)費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)須經(jīng)由管理機(jī)關(guān)核準(zhǔn)并在招募說明書,、基金公司章程,、委托管理協(xié)議和托管協(xié)議中訂明,。

第四十一條 基金管理人應(yīng)及時向基金公司董事會和管理機(jī)關(guān)報告基金運(yùn)行過程中出現(xiàn)的重大事件。定期向基金公司董事會和管理機(jī)關(guān)提交基金財務(wù)報告,。在每半年終了后三個月內(nèi)提交中期財務(wù)報告,，在每一會計終了后的六個月內(nèi)提交財務(wù)報告,。

財務(wù)報告的具體內(nèi)容和格式另行制訂。

第四十二條 管理機(jī)關(guān)隨時對產(chǎn)業(yè)基金的募集,、設(shè)立,、投資運(yùn)作以及相關(guān)的業(yè)務(wù)活動和財務(wù)會計資料進(jìn)行檢查、稽核,，有關(guān)機(jī)構(gòu)和人員不得以任何理由阻撓和拒絕提供有關(guān)材料或提供虛假,、不實或不詳?shù)牟牧稀?/p>

第七章 終止與清算

第四十三條 出現(xiàn)下種情況之一時,，產(chǎn)業(yè)基金須終止并清算：

（一）基金封閉期滿未被核準(zhǔn)續(xù)期；

（二）代表50％以上基金份額的股東要求終止基金,，并經(jīng)股東大會（股東會）決議通過；

（三）基金發(fā)生重大虧損,，無力繼續(xù)經(jīng)營；

（四）因出現(xiàn)重大違法違規(guī)行為,，基金被管理機(jī)關(guān)責(zé)令終止；

（五）原任基金管理人須退任而無新任基金管理人接任或原任基金托管人須退任而無新任基金托管人接任,。

第四十四條 產(chǎn)業(yè)基金終止時,，須組織清算小組,；在管理機(jī)關(guān)的監(jiān)督下，對基金資產(chǎn)進(jìn)行清算,。清算結(jié)果經(jīng)注冊會計師,、律師鑒證并報管理機(jī)關(guān)核準(zhǔn),。第四十五條 產(chǎn)業(yè)基金清算后的全部剩余資產(chǎn)按股東持有份額比例分配,。

第八章 罰則

第四十六條 未經(jīng)核準(zhǔn)，擅自募集與設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金的，以及提供虛假材料騙取批準(zhǔn)設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金的，由管理機(jī)關(guān)予以取締和責(zé)令退還所募集資金及其利息,，并視情節(jié)輕重對其處以300萬元以下罰款,，追究其主要負(fù)責(zé)人的行政責(zé)任,。

第四十七條 招募說明書有任何虛假成份,，或發(fā)起人拒絕提供與投資風(fēng)險有關(guān)的任何材料的,，由管理機(jī)關(guān)責(zé)令發(fā)起人及其主要負(fù)責(zé)人承擔(dān)由此導(dǎo)致的直接損失,。

第四十八條 未經(jīng)批準(zhǔn),，擅自設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金管理公司或產(chǎn)業(yè)基金管理合伙公司和受托管理產(chǎn)業(yè)基金的,，由管理機(jī)關(guān)予以取締,；沒收非法所得，并處以 100萬元罰款,。

未經(jīng)核準(zhǔn),，擅自從事產(chǎn)業(yè)基金托管業(yè)務(wù)的,，由管理機(jī)關(guān)責(zé)令其停止托管業(yè)務(wù)，沒收非法所得,，并處以100萬元以下罰款,。

第四十九條 基金托管人未按照規(guī)定將其托管的基金資產(chǎn)與基金托管人的資產(chǎn)分開,，或者未對其所托管的多家基金的資產(chǎn)實行分帳管理的,，責(zé)令改正,，沒收違法所得,，并處以違法所得1倍以上5倍以下的罰款。

第五十條 對違反第三章任何一條規(guī)定,，侵害股東權(quán)利的當(dāng)事人,，由管理機(jī)關(guān)責(zé)令其在10個工作日以內(nèi)改正，并處以200萬元以下罰款,。

第五十一條 對違反第六章投資運(yùn)作限制任何一條規(guī)定的基金公司、基金管理人與基金托管人,，由管理機(jī)關(guān)限其在10個工作日以內(nèi)改正,；沒收違法所得,，并處以非法所得2倍以上5倍以下罰款。逾期不改者,，責(zé)令停業(yè)整頓,。

第五十二條 基金管理人,、基金托管人等違反經(jīng)管理機(jī)關(guān)核準(zhǔn)的有關(guān)費(fèi)用規(guī)定，擅自提高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，由管理機(jī)關(guān)責(zé)令其改正,，沒收非法所得,，并處以非法所得1倍以上5倍以下罰款,。

第五十三條 基金管理人、基金托管人等不履行職責(zé)或營私舞弊造成基金損失的,，由管理機(jī)關(guān)責(zé)令其在10天內(nèi)賠償損失，并處以損失額2倍以上10倍以下罰款,；情節(jié)嚴(yán)重的責(zé)令停業(yè)整頓,，直至取消其從業(yè)資格,。

第五十四條 基金管理人、基金托管人等不履行呈報義務(wù),，不提供或拖延提供有關(guān)情況和資料，以及拒絕和阻撓管理機(jī)關(guān)的檢查,、稽核的,，由管理機(jī)關(guān)責(zé)令其糾正。情節(jié)嚴(yán)重的,，予以警告,、通報,，直至取消其從業(yè)資格。第五十五條 違反其它相關(guān)法律與法規(guī)的,，按相應(yīng)法律、法規(guī)的有關(guān)條款予以處罰,。

第九章 附則

第五十六條 本辦法由國家發(fā)展計劃委員會負(fù)責(zé)解釋,。

第五十七條 本辦法自公布之日起生效,。